东阿阿胶(000423)
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公司发布2023年三季度报告，实现营收34.28亿元，同比增长12.53%，归母净利润7.84亿元，同比增长52.79%，扣非归母净利润7.00亿元，同比增长54.86%；单Q3营收12.61亿元，同比增长3.32%，归母净利润2.53亿元，同比增长23.42%，扣非归母净利润2.10亿元，同比增长13.51%。业绩符合预期。
阿胶滋补类中药龙头企业，品牌势能持续提升
2023年公司品牌强度和品牌价值得到了跳跃式提升，第14次入围世界品牌实验室发布的“中国500最具价值品牌”，荣获第十四届虎啸奖【联合营销类】金奖、“中国中药企业TOP100排行榜”、上榜中国最具品牌价值榜单（中华老字号），荣登健康产业品牌榜及健康产业品牌价值榜，品牌价值八度蝉联榜首。公司持续巩固阿胶顶流品牌，同时不断拓展复方阿胶浆新适应症，对健脑补肾丸、龟鹿二仙口服液等肝肾滋补男科领域品种进行二次开发。新品开发上，公司积极布局中药改良型新药、中药创新药与经典名方，聚焦在妇科、血液疾病领域中，打造出滋补行业引领品牌地位。
盈利能力有所提升
公司Q1-3毛利率70.94%（同比+3.39pct），销售费用率38.48%（同比+0.90pct），管理费用率6.12%(同比-1.18pct)，研发费用率2.50%（同比-0.58pct），财务费用率-2.05%（同比-0.55pct），净利率22.90%(同比+6.09pct)；公司单Q3毛利率71.96%（同比+2.37pct），销售费用率44.88%（同比+8.37pct），管理费用率6.09%(同比-1.62pct)，研发费用率2.42%（同比-0.07pct），财务费用率-1.60%（同比-0.31pct），净利率20.08%(同比+3.35pct)，盈利能力有所提升。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司2023-2025年收入分别为46.43/53.38/61.88亿元，对应增速分别为14.88%/14.96%/15.92%；2023-2025年归母净利润分别为10.76/12.64/14.99亿元，对应增速分别为37.89%/17.54%/18.54%；EPS分别为1.67/1.96/2.33元/股，3年CAGR为24.32%。参照可比公司估值，我们给予公司2024年30倍PE，目标价58.89元/股。维持“买入”评级。
风险提示：行业政策变化风险、利润下滑风险、原材料价格上涨及供应风险等。
